불충분한 추진력
한편으로는 제철소의 생산 재개라는 관점에서 철광석 가격은 여전히 ​​지지를 받고 있지만, 다른 한편으로는 가격과 기준 가격 측면에서 철광석은 다소 고평가되어 있습니다. 향후 철광석 가격을 지탱하는 요인은 여전히 ​​강하지만, 급격한 하락 가능성에도 주의해야 합니다.
지난해 11월 19일 철광석 시장이 상승세로 돌아선 이후, 2205 계약은 톤당 512위안의 저점에서 717.5위안까지 반등하며 40.14% 상승했습니다. 현재 가격은 톤당 700위안 부근에서 횡보하고 있습니다. 현재 상황으로 볼 때, 제철소의 생산 재개라는 측면에서 철광석 가격은 여전히 ​​지지를 받고 있지만, 가격과 기준 가격 측면에서는 다소 고평가되어 있다고 판단됩니다. 향후 전망으로는, 철광석 가격이 당분간 강한 지지를 받을 것으로 예상되지만, 급락 가능성에 대한 경계가 필요하다고 봅니다.
좋은 릴리스가 끝났습니다
초기 철광석 가격 상승을 이끈 요인은 제철소의 생산 재개 기대와 예상 하역량 이후 실제 수요였습니다. 이러한 기대는 점차 현실화되고 있습니다. 자료에 따르면 지난해 12월 24일 기준 제철소 재고와 해상 표류 재고를 합한 수치는 44,831,900톤으로 전월 대비 302만 1600톤 증가했습니다. 12월 31일에는 제철소 재고와 해상 표류 재고를 합한 수치가 45,993,600톤으로 전월 대비 116만 1700톤 증가했습니다. 이는 제철소들이 반년 동안 유지해 온 저재고 전략이 완화되기 시작하면서 재고 보충이 시작되었음을 보여줍니다. 슈강(Shugang)의 반등과 2021년 9월 이후 처음으로 나타난 무역 재고 감소 또한 이를 뒷받침합니다.
제철소 재고 보충이 결정된 경우, 두 가지 사항을 고려해야 합니다. 첫째, 제철소 재고 보충이 언제 종료될 것인가? 둘째, 생산 재개가 용선량 회복에 반영되기까지 얼마나 걸릴 것인가? 첫 번째 질문에 대해 일반적으로 제철소가 주기적으로만 재고를 보충한다면 그 기간은 3주를 넘지 않습니다. 수요가 지속적으로 호조를 보인다면 제철소는 재고를 계속 늘릴 것이고, 이는 항만 물동량, 거래량, 제철소 재고량의 지속적인 상승세에 반영될 것입니다. 현재 제철소들은 주로 다음과 같은 이유로 단계적으로 재고를 보충할 가능성이 높습니다. 첫째, 지속적으로 생산을 재개할 수 있는 남부 지역도 1월이 되면 계절적 요인으로 가동률이 감소할 것입니다. 가을과 겨울, 그리고 동계 올림픽으로 인해 생산량이 제한되어 가동률이 크게 증가하기 어렵고, 지속적인 생산 재개가 가능한 조건이 아니기 때문입니다. 셋째로, 생산 재개의 주역인 중국 동부 지역의 가동률은 10~15% 수준으로 반등할 것으로 예상되지만, 과거 춘절 연휴 기간과 비교해 보면 생산 재개 규모는 여전히 제한적이었습니다. 따라서 최근의 재고 보충 및 생산 재개는 모두 단계적으로 진행될 것으로 보입니다.
두 번째 질문에 대해 말씀드리자면, 1월에는 용선 생산량이 증가하여 하루 205만~215만 톤 수준에 도달할 것으로 예상됩니다. 하지만 생산 재개가 단계적으로 이루어지기 때문에 향후 몇 주간의 용선 생산량 반등이 장기적인 상승 동력으로 작용하지는 않을 것입니다.
상대적으로 높은 평가액
우선 가치 평가 관점에서 볼 때, 현재 가격은 펀더멘털 대비 이미 높은 수준입니다. 수평적 비교를 해보면, 최근의 상승세는 현물 과매도에서 시작하여 거래 재개 예상, 제철소 재고 보충 예상, 그리고 용선 생산량의 등락으로 이어졌는데, 이는 현물 가격이 톤당 약 800위안으로 높았던 작년 9월 말~10월 초에 시장에서 나타난 현상입니다. 당시 철광석 항만 재고는 1억 2857만 2200톤이었고, 일평균 용선 생산량은 220만 톤이었습니다. 현재의 재고 상황과 수요 상황은 작년 9월 말보다 훨씬 악화된 상태입니다. 1월에 생산이 재개된다 하더라도 용선 생산량이 하루 220만 톤 수준으로 회복되기는 어려울 것으로 예상됩니다.
둘째로, 통계적 관점에서 볼 때 2205 계약의 기준 가격은 일반적으로 매년 2월과 3월에 톤당 70~80위안 수준을 유지합니다. 현재 2205 계약의 기준 가격은 0에 가까운 수준이므로, 초특수 분말과 같은 현물 가격이 톤당 100위안 상승하더라도 기준 가격이 이미 강한 점을 고려하면 추종 가격은 매우 제한적입니다. 더욱이 현재 초특수 분말의 주요 항구 가격은 일반적으로 톤당 470위안 수준이며, 570위안까지 상승할 여지는 없습니다.
마지막으로, 철광석 등 주요 생산품과의 연계성을 고려할 때, 철강 가격의 약세로 인해 철강 가격 하락은 철광석 가격 하락으로 이어질 것입니다. 현재 비수기 철근 수요는 충족되었지만, 명목 수요는 부진한 상황입니다. 재고 측면에서는 사회적 재고는 여전히 감소하고 있지만, 제철소의 총 재고는 증가하기 시작하여 겨울철 저장 수요가 저조함을 시사합니다. 현재의 높은 가격과 미래 수요에 대한 불확실성으로 인해 거래자들은 겨울철 저장에 대한 의지가 부족합니다. 철강 가격 하락 압력이 존재하는 상황에서 철광석 가격 또한 하락세를 보일 수밖에 없습니다.
전반적으로 철광석 가격 상승세는 단기적인 반면, 하락세는 더욱 심각한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.